科达利是国内锂电板精密结构件领域的核心龙头企业，主营能源电板、储能电板及部分破费电板所需的精密结构件，并在汽车结构件与机器东说念主零部件标的进行蔓延布局。2025 年公司竣事贸易收入 152.13 亿元，同比增长 26.46%；归母净利润 17.64 亿元，同比增长 19.87%。2026 年一季度公司竣事贸易收入 41.42 亿元，同比增长 37.09%；归母净利润 4.61 亿元，同比增长 19.06%，主业景气度和盈利韧性仍然异常。

从竞争步地看，科达利的护城河并非单一起头，而是由工艺研发、客户认证、领域制造、公共委派与金钱欠债表质料共同组成。公司在锂电板结构件赛说念依然配置了较强的成本与成果上风，且熟谙产线对利润和现款流的孝顺抓续增强。

基于公司主业谨慎增长、财务结构健康以及机器东说念主第二增长弧线所带来的估值期权，本文予以公司“买入”判断。按 2026 年算计 EPS 约 8.1 元、予以 30 倍市盈率，对应 12 个月成见价 243元；合理价值区间约为 170—250元。

一、公司约略与主贸易务

1. 公司约略

深圳市科达利实业股份有限公司成立于 1996 年，经由近三十年发展，已成长为国内乃至公共范围内锂电板精密结构件的头部供应商。公司以能源电板精密结构件为核心业务，在锂电安全性、一致性、轻量化和批量制造步调积蓄了深厚工艺教授。

在沉稳锂电板结构件龙头地位的同期，科达利已启动布局新的增长弧线。2024年，公司通过与台湾盟立、盟英成立合伙公司，认显现入东说念主形机器东说念主谐波延缓器和重要模组业务，酿成了“锂电+机器东说念主”的双轮驱动计策雏形。这一布局旨在应用公司在精密金属结构件领域积蓄的制造教授和技巧，拓展至相同条款高精度、高可靠性的机器东说念主核心零部件领域，以镌汰对单一改行的依赖，并为恒久增长大开新的赛说念。

2. 主贸易务结构

从收入结构看，公司业务高度聚焦。2025 年锂电板结构件业务收入 147.05 亿元，占贸易收入比重 96.66%，毛利率 24.13%；汽车结构件业务收入 4.70 亿元，占比 3.09%，毛利率 11.01%；其他业务占比不足 1%。这意味着公司现时的功绩与估值锚仍主要来自锂电板精密结构件主业，汽车结构件与机器东说念主业务更多体现为中恒久弹性。

表 1 科达利 2025 年主贸易务结构

二、产业链高下贱分析

1. 上游：原材料与征战端

公司上游主要包括铝材、钢材、模具、自动化征战、辅料及加工征战等。由于结构件家具对精度、一致性和安全性条款较高，上游材料质料和征战参数踏实性对良率影响较大。科达利凭借领域采购、工艺优化与客户协同，具备相对更强的原材料成本转嫁和接收智商。

2. 中游：锂电板精密结构件制造

公司所处的中游步调并非浮浅冲压加工，而是集模具策画、冲压成形、焊合封装、自动化安装、检试考据和委派惩办于一体的精密制造步调。2025 年公司研发插足 8.83 亿元，研发用度率 5.80%；2026 年一季度研发用度 2.44 亿元，同比增长 58.15%，体现了公司对新面目、新家具与工艺升级的抓续插足。

3. 下贱：能源、储能电板及整车客户

公司下贱主要为能源电板厂、储能电板厂及部分整车客户。该类客户连合度高、认证周期长、替换成本高，一朝进入核心供应体系，订单粘性经常较强，但客户议价智商也相对较强。因此，结构件行业最终会呈现“少数头部供应商恒久配套头部客户”的步地，科达利现在正位于这一步地的核心位置。

锂电板精密结构件产业链全景与科达利定位

三、基于波特五力模子的竞争力分析

表 2 波特五力模子下的科达利竞争力分析

分析维度

判断

核心论断

供应照拂价智商

中等偏弱

原材料存在周期波动，但公司采购领域大、工艺优化智商强，可部分对冲成本压力。

购买者议价智商

较强

下贱电板厂与整车厂连合度高，压价智商较强；但考据周期长、切换成本高，增强了客户粘性。

新进入者威迫

低

行业需要模具、自动化、良率禁止和客户认证等复合智商，老本和技巧门槛较高。

替代品威迫

中低

短期内结构件不行替代，但中恒久需怜惜电板封装阶梯及材料体系变化。

行业里面竞争

中等

竞争存在，但龙头公司已在领域、工艺、委派与资金实力上与中小厂商拉开差距。

概述来看，科达利的护城河并非单一技巧壁垒，而是技巧工艺、领域成本、客户认证、公共配套与财求实力五项智商的重叠收尾。公司在锂电板结构件赛说念已酿成较熟谙的竞争闭环，且跟着国外产能与新业务布局鼓励，竞争上风有望陆续强化。

四、近两年财务评释分析

1. 纵向财务推崇

表 3 科达利 2024A—2026Q1 重要财务方针纵向比较

2. 盈利智商分析

公司盈利智商的最大特色，是在锂电产业周期波动配景下仍保抓较高且相对踏实的利润率核心。2025 年公司净利率约 11.60%，博亚体育app官方网站锂电板结构件业务毛利率 24.13%，显赫高于汽车结构件业务的 11.01%。这标明公司利润池主要来自工艺壁垒更高、客户更踏实的锂电板结构件主业。

2026 年一季度，公司收入同比增长 37.09%，而归母净利润同比增长 19.06%。收入增速与利润增速之间的相反，主要响应了公司在扩产、新面目导入、国外布局与研发加码阶段的利润开释节拍。尤其是一季度研发用度同比增长 58.15%，短期内会压制利润率，但恒久看故意于沉稳其在新家具和新客户上的竞争力。

3. 偿债智商与财务风险

从偿债智商看，科达利的金钱欠债表显赫好于阛阓对重金钱制造企业的一般预期。2025 年末公司总金钱 230.28 亿元、总欠债 96.14 亿元，金钱欠债率 41.75%；2026 年一季度金钱欠债率 42.32%，举座保抓踏实。

更蹙迫的是，公司货币资金与走动性金融金钱总共较高，而短期借债领域极低，净现款情景仍然较为充裕。公司天然抓续扩产，但并未通过高杠杆方式激进鼓励面目，财务安全角落较强。现时需要要点追踪的并非“债务爆表”风险，而是营运老本占用带来的阶段性现款回收压力。

4. 现款流情景

2025 年公司计较行为产生的现款流量净额为 19.01 亿元，仍高于已往归母净利润 17.64 亿元，现款含量约为 1.08 倍，体现出熟谙基地对现款流的细腻复古。

2026 年一季度公司计较行为现款流净额为 2.21 亿元，同比下落 67.43%，主要系应收银行承兑汇票及供应链单据余额加多所致。与此同期，在建工程、其他非流动金钱和应答单据同步上升，阐发公司处在“订单增长 + 产能缔造 + 单据占款”并行的推广阶段。若后续单据和应收融资占用抓续攀升，可能压制估值核心。

五、横向比较：A 股可比公司分析

推敲业务关系性与可获取数据，本文中式震裕科技与先惠技巧行动横向比较样本。震裕科技是锂电结构件更径直的对标公司；先惠技巧虽以新能源装备为主，但其在能源电板结构件和新能源客户体系中具有参考真理真理。

表 4 2025 年 A 股可比公司横向比较

横向比较不错看出，科达利在收入领域、利润领域、计较现款流与老本结构方面均显赫跳跃。与径直可比的震裕科技比拟，科达利的净利率和现款流质料显现更优，阐发其盈利不是单纯依赖领域推广，而是配置在更强工艺、客户结构与基地熟谙度基础之上。与先惠技巧比拟，科达利的盈利质料略逊于其部分高毛利业务，但在领域、谨慎性和客户笼罩面上上风更为显现。

六、估值分析与成见价建议

1. 估值逻辑

估值上不宜对机器东说念主业务进行过于激进的远期折现，应先以锂电结构件主业为订价锚，再予以第二增长弧线禁止期权。基准情形下，假定 2026 年公司贸易收入同比增长约 19%，净利率回升至 12.4% 傍边，对应 EPS 约 8.1 元。

2. 情景估值

表 5 科达利估值情景测算

概述主业景气度、财务质料、客户粘性与第二弧线期权，本文予以公司“买入”判断，12 个月成见价为 178 元，对应合理价值区间为 170—280 元。短期阛阓更应以“高质料锂电结构件龙头”给公司订价；中期则需要追踪机器东说念主业务对估值核心的潜在抬升作用。

七、投资风险领导

（一）下贱需求不足预期风险。若新能源汽车或储能行业装机增速显现放缓，科达利订单增速将受到径直影响。

（二）客户连合与议价风险。公司选用直销模式并深度绑定头部客户，虽故意于订单踏实，但客户压价或定点切换会放大计较波动。

（三）原材料价钱波动风险。铝材、钢材等巨额材料若短期内快速高潮，而公司价钱传导存在时滞，毛利率可能阶段性承压。

（四）计较现款流波动风险。2026 年一季度计较现款流同比显现下落，主要源于单据和应收融资占用普及，后续若抓续攀升将影响估值。

（五）国外扩产与公共运营风险。好意思国、泰国等新基地的缔造与爬坡，对惩办半径、供应链协同和委派成果提议更高条款。

（六）机器东说念主第二弧线不足预期风险。机器东说念主零部件业务现在更像估值期权，若家具认证、订单获取和量产节拍偏慢，估值溢价可能回吐。

八、论断

科达利是一家兼具成长性、盈利质料和财务谨慎性的高端制造龙头。公司在锂电板精密结构件领域具备深厚工艺壁垒和客户基础博亚(中国)体育app，主业仍处于景气区间；同期，国外产能布局与机器东说念主业务为其中恒久增长提供了新的弹性起头。