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　　中粮期货谈判中心

　　纲目

　　碳酸锂高仓单激勉的着落神气已开释，超跌后存在竖立空间；现货供应偏宽松，但基差回起伏稳、仓单去化偏缓，合座反弹幅度有限；6月基本面存在边缘好转，去库斜率变陡峻，仍存在短多契机。

　　一、周期定位：上升行情参预尾声阶段

　　从宏不雅周期视角注目，锂当作新能源金属，其周期属性与传统有色金属及大量商品周期存在联动关系，但周期长度呈现彰着责怪趋势。面前商场处于2025年6月“反内卷”战术底后的上升行情延续阶段，该轮上升已执续近一年时期。若将锂周期压缩至三年维度不雅察，面前已处于本轮上升周期的偏尾声位置。

　　回归碳酸锂期货上市以来的脱手轨迹：2023年为周期下行寻底阶段，2024年呈现宽幅震撼样貌，2025年中枢驱动在于预期差来往，而2026年商场逻辑已从“预期”转向“已毕”——即供需骨子差值的真正考据。

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　　二、高仓单压力逐步开释

　　2.1 仓单与基差关系

　　仓单水平与价钱存在一定相干，但与基差（升贴水）走势相干更为密切。历史数据泄露，仓单高位经常对应深度贴水情状；仓单去化阶段，贴水快速拘谨。上周价钱跌至低位后，贴水未赓续走弱，下贱买货意愿渐起，但基差回升速率不快，仓单去化亦不飞速，因此不具备价钱快速回涨的要求。上一轮高仓单激勉的着落神气已基本开释结束。

　　2.2 库存水平总体偏低

　　面前总库存处于偏低情状（注：第三方机构统计为原始库存，2026FIFA世界杯中国比分网未包含大厂样本；纳入大厂后库存约加多4万吨，对应碳酸锂月度需求约10-15天）。库存水平不足以对价钱酿成强压制。

　　2.3 仓单周期与价钱节律

　　上升初期，供需预期差激动行情启动，现货逐步收紧，仓单因“去库+基差拘谨”而执续去化，守旧价钱上行。涨至相对高位后，下贱接货意愿转弱，现货供应趋于宽松，仓单参预积存情状，对应价钱回调。面前现货仍偏宽松——6月电板厂客供比例加多，博亚体育app官方网站价钱偏高时下贱穷乏刚需买盘能源；但价钱下行后，基于5月至下半年去库预期，逢低买入以保证坐蓐结合性成为合理接受。跟着库存进一步去化，价钱存在超跌竖立空间。

　　三、预期偏差

　　3.1 排产数据的“预期游戏”

　　本年商场呈现一个显耀特征：月度排产预期与骨子已毕之间存在系统性偏差。举例，5月底对6月的排产预期多量偏高，到近期部分机构给出7月排产环比13%增幅的乐不雅预期。但细究数据可发现，高环比增幅经常竖立不才气上月骨子已毕量的基础之上。因此，本年需求保执高增，但执续高增预期与骨子稳步增长之间存在落差，增速更相宜骨子产能稳步开释的节律，而非超预期爆发。

　　3.2 供给已毕或不足预期

　　下半年国内多个大型锂资源技俩参预放量期，包括大中矿业的鸡脚山、国城矿业的党坝、藏格的麻米错、紫金矿业的马诺诺等。但供给扰上路分执续存在，如近期泰利森（Talison）单线活气事件，公司公告宣称对2026财年产销辅导无影响，但需戒备2026财年已接近尾声，按辅导下限测算，二季度仅需坐蓐35.5万吨即可达成一期、二期技俩诡计。该事件骨子影响将主要体咫尺2027财年（2026年下半年至2027年上半年）的产出辅导。此外，泰利森三期扩产经由较年头预期已有所下调。5月后津巴布韦锂矿连续发运，商场瞻望7月后集合到港，但津巴当地柴油供应仍偏紧，部分加油站处于没油供应的情状，骨子7月到港情况难以规复到2月之前水平。下半年供给端“放量”与“扰动”将并行演绎。

　　总结，下半年碳酸锂仍处于供需两旺，需求能源端有韧性、储能端有亮点，但增速边缘放缓，排产“预期游戏”导致骨子已毕常不足预期；供给端下半年技俩集合放量，但扰上路分（安全事故、扩产展期）将执续存在，多空身分交汇。短期，6月基本面存在边缘好转，去库斜率变陡峻，仍存在短多契机。

　　风险辅导：国内锂矿复产预期、需求不足预期

　　作家简介

　　余雅琨

　　中粮期货谈判院 谈判员

　　来往参议证号：Z0022993

　

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